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报告期内，南王科技营业收入有所增加，但毛利率连年走低，这或与公司所在行业竞争激烈集中度较低相关

《投资时报》研究员 李沐阳

“禁塑令”给纸制包装行业带来巨大空间，超市卖场和餐饮企业也纷纷开启包装转型的道路。借政策东风，纸制品包装供应商——福建南王环保科技股份有限公司（下称南王科技）创业板上市之路也再进一步。

南王科技主营业务为纸制品包装的研发、生产和销售，主要产品为环保纸袋及食品包装。本次IPO，南王科技拟公开发行人民币普通股（A股）不超过4878万股，拟募集资金6.27亿元，其中3.89亿元用于“年产22.47亿个绿色环保纸制品智能工厂建设项目”，2.38亿元将用于“纸制品包装生产及销售项目”。

查阅公司招股书，《投资时报》研究员注意到，2019年、2020年及2021年（下称报告期），南王科技净利润较为稳定但毛利率逐渐下滑。同时，该公司与华莱士在股权、交易等方面有密切关联。

毛利率持续下降

南王科技的环保纸袋主要应用于日用消费品和快速消费品的外带包装，包括服装、鞋帽、休闲食品等社会消费领域，主要终端用户包括特步、鸿星尔克、安踏、无印良品、COACH（蔻驰）、Uber Eats（优步外卖）、美团、喜茶、美心等国内外知名消费品牌。

招股书数据显示，报告期内，南王科技营业收入分别为6.91亿元、8.48亿元和11.95亿元，2019年和2020年营业收入增幅分别达22.72%和40.92%，保持着较高增长速度。

相比之下，该公司净利润增长较为缓慢。报告期内，其净利润分别为6400.18万元、6615.27万元和8401.52万元。尤其是2021年，净利润仅占营业收入的7%。不仅如此，报告期内，南王科技主营业务毛利率分别为26.91%、25.18%和23.34%，呈现出不断下降的趋势。

《投资时报》研究员注意到，南王科技盈利能力趋弱或因行业竞争激烈以及产品附加值较低。

该公司属于纸和纸板容器行业，行业集中度低且竞争相当激烈。数据显示，国内纸制品包装行业规模以上生产企业超过2000家，行业内大多生产厂商为中小型企业。2021年，纸和纸板容器行业主营业务收入为3192.03亿元，而南王科技市场占有率仅为0.37%。

另外，传统包装企业产品附加值较低，盈利模式比较单一。如果南王科技不能推动技术、产品创新来拓宽应用领域、降低生产成本，将很难在激烈的市场竞争中占得一席之地。

加大研发投入是公司保持核心竞争力的关键环节。然而，南王科技在研发投入方面也并不占优势，甚至远低于同业公司。

报告期内，南王科技研发投入占营业收入的比例分别为2.88%、2.91%和2.51%，占比较低且整体呈现下降的趋势。而2021年，劲嘉股份、裕同科技、东风股份等同行业可比公司的研发费用占营业收入的比重分别为4.71%、3.95%和4.12%，几乎是南王科技的两倍。同时，在境内专利数量、发明专利数量及研发费用金额方面，多数同业公司亦远高于南王科技。分析认为，在市场占有率较低、盈利能力趋弱的状况下，若不重视研发，公司将很难实现盈利的进一步突破。

南王科技报告期内财务数据

数据来源：公司招股说明书

与华莱士关联密切

查阅南王科技招股书，《投资时报》研究员注意到，南王科技与福建省华莱士食品股份有限公司及其下属企业（下称华莱士）存在关联关系。

股权方面，南王科技实控人陈凯声通过直接及间接的方式合计控制公司36.47%的股份。除此之外，公司多位股东是华莱士关联方，合计持有公司27.74%股份。其中，惠安华盈持股14.63%，惠安创辉持股7.46%，黄蓉持股2.32%，陈小芳持股1.96%，陈正莅持股1.37%。

交易方面，报告期内，南王科技前五大客户名单中，华莱士一直稳居第二。销售金额分别为1.05亿元、1.35亿元和1.88亿元，占当期营业收入的比重分别为15.25%、15.97&和15.72%，占比一直较为稳定。而南王科技向必胜食品（肯德基）的销售占比从2019年的26.84%，逐渐下滑至2021年的17.92%，与华莱士已基本持平。

其他方面，南王科技还向湖北华莱士租赁厂房、仓库、宿舍以及生活配套设施等。

南王科技与华莱士的关联交易也引起深交所的注意。首轮问询中，深交所要求南王科技说明公司与华莱士及其关联方的关联交易对应的收入、成本费用或利润总额占公司相应指标的比例。

对此南王科技回复称，报告期内，公司与华莱士关联交易利润总额分别为840.81万元、1131.92万元和1382.47万元，占利润总额的比例分别为11.24%、14.77%和14.75%。“除华莱士外，公司还拥有必胜食品、乐信贸易、美团、蜜雪冰城等客户。公司与华莱士及其关联方的关联交易不影响公司经营独立性”。

然而，华莱士披露的年报数据与南王科技招股书数据差异较大，再次引起深交所对二者关联交易的关注。

二轮问询中，深交所要求南王科技说明华莱士公开信息中采购数据与公司的销售数据的匹配关系，如存在较大差异者需要分析原因。

南王科技对此回复称，报告期内，华莱士公开信息中采购数据发生额与南王科技销售数据发生额差额分别为-130.76万元、420.47万元和-87.11万元；华莱士公开信息中采购数据期末余额与公司销售数据期末余额差额分别为-371.29万元、87.11万元和0元。

至于具体原因，南王科技在公告中提示了多种，主要为华莱士“已签收但未完成入库流程货物金额”“已签收暂估货物对应的税额”“公告数据统计失误导致差异金额”“对账差异金额”等对公司采购数据期末余额造成了影响。

华莱士公开信息中采购数据与南王科技销售数据核对情况（万元）

数据来源：公司公告

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